Облигации в эпоху жесткой денежно-кредитной политики

До конца 2023 года инвестиционная привлекательность среднесрочных облигаций будет расти в рамках продолжения цикла повышения ключевой ставки ЦБ РФ поделился Роман Чечушков, руководитель направления инвестиционной аналитики «Ренессанс Банка»*.

Доходность облигаций будет увеличиваться пропорционально движению кривой бескупонной доходности ОФЗ. Хотя в связи с увеличением доходности облигаций, как правило, их курсовая стоимость будет падать, к моменту завершения цикла ужесточения ДКП можно найти интересные возможности для инвестирования. На данный момент существует огромное количество «защитных» бондов, стоимость или купон которых привязаны к макропоказателям. Среди них – флоатеры.

Спрос на структурные облигации – флоатеры растет во время роста кредитных ставок в экономике. Самыми ликвидными структурными облигациями на Мосбирже являются ОФЗ-ПК (переменного купона). Они бывают двух типов: коды с 29006 по 29010 и с 29013 по 29020. Первая группа выпусков характеризуется 6-месячной задержкой при оглашении следующего купона. Во второй группе, задержка составляет 7 дней. Купон по таким облигациям зависит от средней ставки RUONIA за конкретный период (в первом случае полгода, а во втором квартал). Также стоит добавить, что в первой группе к купонной доходности прибавляется фиксированная премия (варьируется от 1,2% до 1,6%).

Помимо ОФЗ-ПК на рынке существует ОФЗ-ИН (индексируемый номинал). В данный момент в обращении находится пять выпусков ОФЗ-ИН с номерами: 52001, 52002, 52003, 52004, 52005. По таким бондам купонная доходность постоянна, она составляет 2,5% годовых от номинала на отчетную дату. Изменение доходности облигаций происходит за счет роста номинала ценной бумаги. Он увеличивается на размер инфляции – индекса потребительских цен (ИПЦ), публикуемой Росстатом.

Точную доходность по флоатерам невозможно рассчитать заранее. Для прогноза необходимо знать будущие значения величин к которым они привязаны. Тем не менее, как показывает практика, даже в самые критические для экономики времена, «линкеры» и «флоатеры» – ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК показывали себя с лучшей стороны и являлись хорошим инструментом для страховки инвестиций и сбережений.

Повышение ключевой ставки на среднесрочном горизонте может негативно повлиять на рынок недвижимости. Сначала спрос на ипотеку может увеличиться, так как население спешит приобретать жилье под старую ставку, однако затем объем продаж сократится из-за удорожания ипотечного кредитования.

На фоне ослабления рубля, увеличивается привлекательность инвестиций в акции компаний-экспортеров, которые выигрывают от падения курса национальной валюты. При одинаковом объеме продаж их расходы, деноминированные в рублях, остаются такими же, но выручка в рублевом эквиваленте растет. Основными бенефициарами ослабления рубля являются нефтяники: «Лукойл», «Роснефть», «Газпромнефть», «Татнефть» и др. Также от слабого рубля выигрывают металлурги: «Северсталь», НЛМК, «Полиметалл» и «Норникель». На наш взгляд, инвестиционную привлекательность сохраняют акции компаний, которые могут вернуться к выплате дивидендов уже в конце этого года или начале 2024 года. Среди таких компаний – «Северсталь», «Магнит», НЛМК и ММК. Но с 1-ого октября правительство ввело гибкие экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля для защиты внутреннего рынка. Пошлина составит от 4% до 7% в зависимости от курса национальной валюты. При 80 рублях за доллар и ниже она будет нулевой. Ставка 4% будет применяться при курсе доллара 80-85 руб., 4,5% при 85-90 руб., 5,5% при 90-95 руб., 7% при курсе более 95 руб. за доллар. Средний курс доллара, на основе которого будет начисляться пошлина, будет рассчитываться за месяц до 25-го числа календарного месяца. Данный фактор умеренно негативно скажется на потенциале доходности компаний, входящих в перечь отраслей подверженных пошлине.

Одним из способов диверсифицировать свой инвестиционный портфель в 2023 году является инвестирование в валюты дружественных стран: китайский юань, гонконгский доллар и казахстанский тенге. Минимальный объем покупки – 1000 юаней/гонконгских долларов или 10 000 тенге, что соответствует минимальному размеру лота на бирже.

^*_{«Ренессанс Банк» - торговая марка КБ «Ренессанс Кредит» (ООО)}

Источник: https://www.finversia.ru/publication/experts/obligatsii-v-epokhu-zhestkoi-denezhno-kreditnoi-politiki-133412  (Finversia)